PG电子模拟器黄金结束此前12年牛市意味着什么？1.1999年9月15日第一份《央行黄金协议》问世，该协议内容主要包括限制央行黄金的抛售量，从此黄金价格趋于稳定。

　　3.2003年3月28日，首个黄金ETF由ETF Securities所创立。这个黄金ETF所名为ETFS Physical Gold，在澳大利亚证券交易所进行交易，其当前管理的资产约为6.02亿美元。随后美国的第一个黄金ETF名为SPDR Gold Trust，于2004年11月8日开办，其是市场上最大的黄金ETF，所当前管理的资产也最多，大约为630亿美元。自黄金ETF创立以来，黄金的价格由最初的每盎司332美元上涨到如今的每盎司大约1600美元。

　　4.2008年金融海啸触发投资者避险情绪，大量个人消费者以及央行(特别是新兴市场)纷纷增持黄金。

　　5.金融海啸后全球央行疯狂印钞，试图摆脱危机，美联储至今已持续了三套量化宽松政策，金价在这段期间上涨超过400美元。

　　该行分析师认为，黄金市场出现牛转熊的变化主要是因为上述部分基本面利好因素在2013年开始逐渐削弱，甚至转化成利空因素。

　　该行指出，印度自2010年起就一直面临严峻的通胀问题，同时受该国黄金进口持续增长拖累，卢比从2010年末已累计贬值超40%。更有甚者，过去几个月印度政府还颁布严格的限制黄金进口举措，以抑制不断膨胀的经常帐赤字，导致下半年该国实物金需求直线下滑。

　　数据显示，目前印度黄金进口总规模较去年990公吨下滑近19%，今年8月和9月该国黄金进口仅不到7公吨，与去年50-70公吨的月进口规模相比简直是天壤之别。

　　该行表示，尽管中国在今年取代印度，成为全球最大的黄金消费国，但我们不认为未来中国还会继续维持现在的实物消费能力。中国不像印度对黄金有着宗教上的崇高信仰，如果其他资本市场有更好的投资价值，中国消费者还是会愿意出售手中黄金以换得资金，并投入这些资产。

　　据美国国会预算办公室(CBO)最新公布的数据显示，预计2013年美国预算赤字将下滑至6420亿美元，占GDP的4%，较此前预估缩减近2030亿美元。此外，相比去年1.1万亿(7%GDP)的预算赤字，该数值有十分明显的改善。

　　该行指出，就在CBO公布今年预算赤字预估的一周，纽约金价累计下跌5.5%PG电子官方网站。另外，预算赤字下滑将大幅推升美元，对黄金长期利空。

　　该行认为，由于一部分央行已经接近黄金储备在其外汇储备组合的目标，购金速度放缓也在情理之中。据国际货币基金组织(IMF)最新公布的数据显示，2013年前8个月，全球央行的购金速度降至2008年金融危机来的最低水平，同时部分央行可能会在未来出售一些黄金储备。

　　同时，该行补充道，不仅仅是央行开始减少购金，2013年黄金ETP持仓也已累计外流近650公吨，相当于2012年17%的全球黄金供应量PG电子官方网站。

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